Curva de rendimento das estratégias de negociação

New York Institute of Finance Estratégia de negociação de títulos: The Flattening Trade Um artigo do Instituto de Finanças de Nova York, o instrutor de análise de curva Bill Addiss. Com o anúncio ontem pelo FOMC de que eles continuarão com QE3, a questão ainda permanece: por quanto tempo eles continuarão com essa intervenção. Com o objetivo dos Feds de 2,5 para a inflação, e 6,5 para o desemprego, parece que essa intervenção não terminará em breve . No entanto, os comerciantes ativos e os participantes no mercado de títulos precisam se posicionar para o próximo. Uma estratégia que é empregada por muitos desses participantes é o comércio de achatamento. Para muitos participantes ativos do mercado, a negociação de títulos bem sucedida não é meramente um ponto ao longo da curva de rendimento, e especulando se as taxas de juros irão para cima ou para baixo, mas sim especular sobre Forma e inclinação da curva de rendimento. Especificamente, sob o QE3, o Fed está comprando ativos tesouros com vencimentos de 2-10 anos (até 85 bilhões de meses). Isso serve para baixar essas taxas, dado o aumento nos preços. Uma vez que eles reduzem ou eliminam essa intervenção, podemos assumir que os rendimentos desses vencimentos devem aumentar, em relação aos prazos mais longos, como o vínculo de 30 anos. Isso deve fazer com que a curva de rendimento aplique (veja a ilustração abaixo). Uma estratégia de negociação ativa para aproveitar esse cenário é envolver-se no que é referido como um comércio achatado. Sob esta estratégia, o comerciante ou gerente de carteira venderia o tesouro de 10 anos e, simultaneamente, compraria o vínculo de 30 anos. Ao fazê-lo, agora você não está especulando sobre as mudanças no nível absoluto das taxas de juros, mas sim o diferencial de rendimento entre esses dois vencimentos. Especificamente, posicionando-se para o diferencial de rendimento para estreitar. Ao incorporar esta estratégia, há algumas considerações importantes a ter em mente. Mais importante ainda, a volatilidade (duração) da nota de 10 anos não é tão volátil quanto a bonificação de 30 anos. Para explicar isso, o comércio deve ser ponderado, o que significa que o valor dos títulos negociados deve ser ajustado em conformidade. Além disso, enquanto eu usei o mercado de tesouraria de caixa para ilustrar essa oportunidade potencial, ele também pode ser utilizado em outros mercados, especificamente no mercado de futuros. Existem contratos de futuros Tnote e Tbond no CME que permitem ao especulador incorporar essa mesma estratégia no mercado de futuros. Um dos benefícios disso é a utilização da margem para aumentar ainda mais as chances de risco. As próprias bolsas de futuros reconhecem a natureza mais conservadora desta estratégia em relação a uma compra ou venda definitiva de contratos. Consequentemente, eles oferecem requisitos reduzidos de margem inicial para um comércio de spread, quando comparado à compra ou venda definitiva de contratos de futuros. Sobre o Instituto de Finanças de Nova York Com uma história que remonta a mais de 90 anos, o Instituto de Finanças de Nova York é um líder global em treinamento para serviços financeiros e indústrias relacionadas com tópicos de curso abrangendo bancos de investimento, valores mobiliários, planejamento de renda de aposentadoria, seguros, Fundos de investimento, planejamento financeiro, finanças e contabilidade e empréstimos. O Instituto de Finanças de Nova York tem uma faculdade de líderes da indústria e oferece uma variedade de opções de entrega de programas, incluindo auto-estudo, online e em sala de aula. Para obter mais informações sobre o Instituto de Finanças de Nova York, visite a página inicial ou veja os cursos de financiamento on-line e on-line abaixo: PRÓXIMAS CLASSESBond Trading 201: Como negociar a taxa de juros Curve Bond Trading 201: Curve Trading Como os comerciantes exploram mudanças na forma Da Curva de Rendimento Na negociação de títulos 102, discutimos a forma como os comerciantes de títulos profissionais negociam as expectativas de mudanças nas taxas de juros (referidos como títulos externos). Os comerciantes de títulos também negociam com base em mudanças esperadas na curva de rendimentos. Alterações na forma da curva de rendimentos irão alterar o preço relativo dos títulos representados pela curva. Por exemplo, suponha que você tenha uma curva de rendimento inclinada abrupta. Curta a seguinte: Curva de Taxa de Juros. Nesta curva, os 2 anos estão caindo 0,86 e os 30 anos estão produzindo 4,50 - um spread de 3,64. Isso pode levar um comerciante a sentir que os 30 anos eram baratos, em relação aos 2 anos. Se esse comerciante esperasse que a curva de rendimentos se achatasse, ele poderia simultaneamente ir comprando os 30 anos e vender os 2 anos. Por que o comerciante executaria dois negócios simultâneos ao invés de simplesmente comprar o prazo de 30 anos ou vender os 2 anos? Porque, se a curva de rendimento se aplainar, reduzindo o spread entre os 2 anos e os 30 anos, poderia ser o resultado de O preço da queda de 2 anos (aumento do rendimento), ou o preço do aumento de 30 anos (diminuindo o rendimento), ou uma combinação dos dois. Para que o comerciante aproveite apenas os 30 anos, eles apostariam que o achatamento da curva será o resultado do preço dos 30 anos. Da mesma forma, se o curto prazo de 2 anos eles apostam que o preço dos 2 anos diminuirá. Se eles assumirem os dois cargos, eles não precisam saber de que maneira as taxas de juros se moverão para obter lucro. Tais negociações são neutras no mercado, no sentido de que elas não dependem do mercado para subir ou diminuir para obter lucro. Nessa e em aulas subseqüentes, exploraremos formas em que os comerciantes de títulos profissionais antecipam mudanças na forma da curva de rendimento e negociam essas expectativas. Então, qual é a força motriz que determina a forma da curva de rendimentos Como se verifica, a política monetária do Federal Reserve em resposta ao ciclo econômico determina a forma da curva de rendimentos, bem como o nível geral das taxas de juros. Alguns comerciantes usarão indicadores econômicos para seguir o ciclo econômico e tentar antecipar a política alimentada, mas o ciclo econômico é muito difícil de seguir, enquanto o Fed é muito transparente sobre suas decisões políticas, então a maioria dos comerciantes segue o Fed. Pense em nossa discussão na negociação de obrigações 102: previsão de taxas de juros. Lá, afirmamos que quando o Fed fixa o nível da taxa de fundos federados, ele influencia diretamente as taxas de curto prazo, mas tem menos impacto sobre o fato de você seguir a curva de rendimentos. Por isso, as mudanças nas taxas de fundos alimentares tendem a mudar a forma da curva de rendimentos. Quando o Fed aumenta a taxa de fundos federais, as taxas de curto prazo tendem a aumentar mais do que as taxas de longo prazo, abrindo assim a curva de rendimentos. Uma curva de achatamento significa que os spreads entre tesouros de curto prazo e tesouros de longo prazo estão se estreitando. Nesse ambiente, os comerciantes comprarão tesouros de longo prazo e tesouros de curto prazo. Uma curva de rendimento invertida é o resultado do fato de o Fed aumentar as taxas de curto prazo para níveis muito altos, mas os investidores esperam que essas altas taxas baixem em breve. Uma curva de rendimento invertida é muitas vezes uma indicação de que a economia está indo para uma recessão. Quando o Fed diminui a taxa de fundos federais, a curva de rendimento tende a aumentar, e os comerciantes tendem a comprar a extremidade curta e curtir a extremidade longa da curva. Uma curva inclinada positivamente acentuada resulta do Fed mantendo baixas taxas de curto prazo, mas os investidores esperam que as taxas aumentem. Isso geralmente ocorre no final de uma recessão e muitas vezes é uma indicação de que a economia está prestes a se virar. Como os comerciantes estabelecem negociações de curva estratégica Os comerciantes de títulos profissionais estruturam suas negociações de curva de rendimento estratégica para serem neutras no mercado1 (também denominado duração neutra), pois eles só querem capturar as mudanças nas taxas relativas ao longo da curva e não mudanças no nível geral de taxas de juros . Porque os títulos de prazo de vencimento mais longos são mais sensíveis aos preços do que os títulos de prazo mais curto, os comerciantes não recebem títulos longos e curtos de títulos de curto prazo e títulos de longo prazo, eles ponderam as posições com base no nível relativo de sensibilidade de preços dos dois tesouros . Esta ponderação das posições é conhecida como a relação hedge. Como foi apontado em Debt Instruments 102 na discussão de duração e convexidade, a sensibilidade ao preço das obrigações muda com o nível das taxas de juros. Os comerciantes de obrigações, portanto, não manterão o índice de hedge constante ao longo da vida do comércio, mas ajustará dinamicamente a taxa de hedge à medida que os rendimentos das obrigações mudam. Embora haja diferentes maneiras de medir a sensibilidade do preço de uma ligação, a maioria dos comerciantes usa a medida DV01. Que mede a mudança de preço que um vínculo experimentará com uma mudança de 1 ponto base nas taxas de juros. Por exemplo, se o DV01 de uma obrigação de 2 anos for 0,0217, e o DV01 de 30 anos é 0.1563, o índice de cobertura seria 0.15630.0217, ou 7.2028 para 1. Por cada 1.000.000 de posição, o comerciante leva 30 - ano, ele tomaria uma posição oposta de 7.203.000 nos 2 anos. À medida que as taxas de juros mudam, o comerciante recalcula o DV01 de cada ligação e ajusta as posições em conformidade. As curvas de rendimento plano ou invertido oferecem aos comerciantes de títulos oportunidades únicas de comércio de curvas estratégicas, uma vez que não são encontradas muitas vezes e, geralmente, não duram muito. Eles geralmente ocorrem perto dos picos do ciclo comercial quando o Fed está segurando a taxa de fundos federados em níveis significativamente altos. Quando as taxas dos fundos alimentares são excepcionalmente elevadas, os investidores no final mais longo da curva não esperam que essas altas taxas prevaleçam a longo prazo, então os rendimentos no longo prazo não aumentam tanto. Os comerciantes irão explorar isso entrando em vazão nos prazos de vencimento mais longos e passando prazos de curto prazo. Outra oportunidade que não se apresenta ocorre frequentemente em tempos de extrema turbulência econômica quando os mercados financeiros experimentam vendas significativas. Durante esses períodos, os investidores venderão seus patrimônios e investimentos de dívida de menor rating e comprarão tesouros de curto prazo. Este fenômeno é referido como um vôo para a qualidade. Os preços de tesouraria a curto prazo disparam, causando um aumento da curva de rendimento, particularmente proeminente na extremidade muito curta da curva. Os comerciantes venderão frequentemente os tesouros de curto prazo, enquanto os tesouros do comprador ainda mais na curva. O risco com este comércio é que é difícil avaliar quanto tempo levará aos spreads de rendimento para voltar a níveis mais normais. Fatores que influenciam o P amp L de Operações de Curva Estratégica As mudanças nos rendimentos relativos dos títulos em um comércio de curva estratégica não são o único fator determinante para um lucro ou prejuízo de negociação. O comerciante receberá o interesse do cupom no vínculo que eles são longos, mas terá que pagar os juros do cupom sobre o vínculo que eles emprestaram para vender curto. Se a receita de juros recebida da posição longa for maior do que o rendimento pago na posição curta, o lucro será melhorado se o juro pago exceder o recebido, o lucro for reduzido ou a perda aumentada. Quando um comerciante vai longo o final curto da curva e corta a extremidade longa, o produto do curto não é suficiente para cobrir a posição longa, então o comerciante terá que pedir fundos emprestados para comprar a posição longa. Neste caso, o custo do carry deve ser levado em consideração para o PampL do comércio. Esses negócios que requerem empréstimos para financiar a falta de caixa entre a compra e a venda a descoberto são negativos. Enquanto os negócios que têm produtos de venda a descoberto que excedem o valor da compra são considerados portadores positivos. Aporte positivo acrescido ao PampL porque o excesso de dinheiro pode gerar juros. Operações de Curva Estratégica Avançada Os comerciantes de títulos profissionais também têm estratégias para lidar com anomalias percebidas da forma da curva de rendimento. Se um comerciante vê uma corcunda convexa incomum em uma seção da curva, há uma estratégia para fazer uma aposta que a corcunda irá se achatar. Por exemplo, se houver uma juba entre os 2 anos e os 10 anos, o comerciante terá uma posição curta neutra e neutra nos 3 anos e 10 anos e comprará um tesouro no meio do intervalo do mesmo duração. Neste exemplo, os 7 anos fariam. Se a anomalia fosse um mergulho côncavo na curva, o comerciante poderia comprar o vínculo de curto e longo prazo e vender o intermediário no entanto, esse comércio implicaria carry negativo, de modo que o comerciante deveria ter uma forte convicção de que a anomalia seria Ser corrigido e que a correção causaria uma mudança considerável nos preços relativos. 1 Enquanto os comerciantes se referem a esses negócios como neutros no mercado, eles não são realmente 100 neutros. Análise de renda fixa: construção de curva de rendimento, estratégias de negociação e análise de risco Análise de renda fixa: construção de curva de rendimento, estratégias de negociação e análise de risco. O curso orientado para o modelo, orientado para o profissional, enfoca a compreensão de como a curva de rendimentos afeta estratégias de portfólio e gerenciamento de risco. O curso inclui exercícios interativos para ajudar a ensinar e interpretar as taxas do local, a duração e a convexidade, e o uso de spreads ajustados em opção em diferentes tipos de títulos. Uma versão interativa online deste curso está disponível para compra. Bernd Hanke, CFA, atualmente trabalha como consultor no campo de gerenciamento de investimentos. Até 2009, ele era um gerente de ativos da GSA Capital Partners LLP, um fundo de hedge com sede em Londres, enquanto estudava a equidade quantitativa e a gestão de portfólio em um contexto neutro para o mercado. Antes de seu tempo na GSA Capital, o Dr. Hanke atuou como vice-presidente de Estratégias Quantitativas de Investimento da Goldman Sachs Asset Management na cidade de Nova York, onde se concentrou no retorno quantitativo de capital e na modelagem de risco que foi usado para gerenciar fundos mútuos de longo prazo Bem como fundos de hedge neutros no mercado. Ele recebeu seu doutorado em finanças pela London Business School, concentrando-se no preço empírico dos ativos e no impacto da liquidez nos preços dos ativos. O Dr. Hanke tornou-se um acionista da CFA em 2003. Gregory G. Seals, CFA, é diretor de Renda Fixa e Finanças de Comportamento no CFA Institute em Charlottesville, Virgínia, onde desenvolve conteúdo educacional, programação, conferências e publicações relacionadas a renda fixa E financiamento comportamental para os titulares de freguesia. Antes de ingressar no CFA Institute em maio de 2008, o Sr. Seals passou 14 anos na Smith Breeden Associates, mais recentemente na posição de gerente de portfólio sênior e diretor da empresa. Ele gerenciou carteiras institucionais de renda fixa básica e especializada em dívida corporativa de grau de investimento. O Sr. Seals também negociou e gerenciou carteiras de títulos garantidos por hipotecas. Antes de sua carreira de gerenciamento de dinheiro, o Sr. Seals ensinou cursos de finanças introdutórias na California State University e St. Josephs College, em Indiana. O Sr. Seals possui uma licenciatura em finanças e um MBA da California State University. Os usuários que leram este artigo também leram